华安证券股份有限公司谭国超,李婵近期对三诺生物进行照应并发布了照应证据《24Q1拐点泄露，主业踏实，CGM国表里拓展可期》，本证据对三诺生物给出买入评级，现时股价为23.17元。
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三诺生物(300298)
主要不雅点：
事件：
公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年，公司收尾收入40.59亿元(yoy+2.69%)、归母净利润2.84亿元(yoy-36.31%)、扣非归母净利润2.93亿元(yoy-16.79%)。
2024年一季度，公司收尾收入10.14亿元(yoy+14.92%)、归母净利润0.81亿元(+35.51%)、扣非归母净利润0.78亿元
(yoy+21.48%)。
点评：
2023年公司并表Trividia，减值计提影响公司表不雅利润
2023年6月，公司收尾对心诺健康(主要钞票为100%控股Trividia)统一收尾下的并表，公司也得以收尾对Trividia控股55%。2023年，心诺健康收尾收入约10.65亿元，净利润约-1.8亿元。其中，公司为Trividia计提的商誉减值约为-7,134.68万元，扣除心诺健康的利息用度开销，瞻望Trividia的蓄意亏蚀约在900万好意思元。2023年下半年，Trividia依然通过蓄意战术调度，增多测试试纸销量，以及精减东谈主员等设施收尾蓄意减亏，2023Q3收尾盈利，2023Q4也接近收尾盈利，2024Q1也持续保捏盈利情景，瞻望跟着Trividia业务优化捏续，2024年全年维度蓄意利润有望转正。
BGM主业踏实，CGM国表里拓展可期
从公司收入结构来看，2023年公司主业血糖监测产物收尾收入28.72亿元，同比增长6.21%，若扣除CGM和心诺健康血糖监测收入后，瞻望公司BGM业务2023年收入同比增长卓绝10%。从公司母公司收入来看，2023年公司母公司收入约23.26亿元，同比增长约10.06%。
公司是国内BGM业务优秀的国产物牌，公司恒久占据着我国50%以上的血糖仪零卖阛阓，血糖仪产物遮蔽3,500家二级以上病院、卓绝22万家药店及健康就业结尾、9,000多家社区病院及州里病院，业务遮蔽20多家主流电商平台，在中国有卓绝50%的糖尿病自我监测东谈主群使用着三诺的产物。何况，据中国产业信息网的分析数据炫耀，2019年我国糖尿病患者血糖仪渗入率仅在25%支配，远低于宇宙平均60%的水平，与西洋国度90%的血糖仪渗入率更是相距甚远，BGM业务在国内仍有较高大的成漫空间，皇冠投注网咱们瞻望公司BGM业务在国内将会中历久内保捏10-15%的复合增长。
CGM产物是公司2023年4月推出的新一代血糖监测产物。跟着CGM技巧的握住迭代发展，临床哄骗也日益平常，当今CGM已成为传统血糖监测的有用补充。内行CGM阛阓中主要为国外Dexcom(德康)、Abbott(雅培)、Medtronic(好意思敦力)占据主导地位，国内CGM产物获批时分较外洋晚，2021年起运行显贵加快。公司是国产CGM厂家中实力较为富饶且捏续深耕在血糖监测范围的行业领军企业，瞻望在接下来的5-10年里，CGM将作念为公司第二增长弧线指导公司收入范围和利润范围进一步攀升。从短期来看，2023年全年CGM瞻望销售金额接近亿元，但由于公司为CGM上市的研发、销售参加较大，2023年CGM业务仍呈现出亏蚀的情景；瞻望2024年公司CGM销售额有望收尾3-5亿元，2025年有望收尾国内CGM阛阓份额第一的认识。
CGM外洋阛阓，公司也在同步鼓励，当今依然获批欧洲CE认证，公司正在鼓励中枢经销商/代理商的签约、西欧等国度的医保准入等责任。好意思国阛阓，当今正鼓励成东谈主组、儿童组的临床磨真金不怕火责任，异日有望在2025年获取FDA批准，届时公司将成为内行第三家在好意思国推出CGM产物的企业。
投资忽视
咱们增多对2026年功绩预测，瞻望2024-2026年公司收入分辨为47.11亿元、54.95亿元和63.84亿元，收入增速分辨为16.1%、16.7%和16.2%，2024-2026年归母净利润分辨收尾4.50亿元、5.76亿元和7.20亿元，增速分辨为58.3%、28.0%和24.9%，2024-2026年EPS瞻望分辨为0.80元、1.02元和1.28元，对应2024-2026年的PE分辨为29x、23x和18x，公司深耕血糖监测范围，BGM业务踏实增长，CGM国内初步运行放量，行将收尾盈利，外洋阛阓瞻望在2025年好意思国阛阓上市，历久成长性高，保管“买入”评级。
风险教导
CGM销售不足预期风险。
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